环氧丙烷价格稳步上涨 后市仍显利好有望创新高

步入九月，国内环氧丙烷价格高位之上继续保持稳步上涨节奏，且于近日已经刷新自2015年以来的高点，回顾PO走势，今年受到疫情加压影响，一季度需求萎缩，市场突破新低，整个上半年价格区间基本低于2018及2019年运行，但在随后开始加速补足回升，整段上涨行情从4月初开始一直到现在，连续五个月之久，基本呈现单边上行涨势，并于8月左右整体反超前两年价格。截至9月8日，山东现金出厂价格达到14200-14400元/吨，较比今年最低点6400元/吨，累计上涨7800元/吨，涨幅高达121.88%，整个跨度走势也是往年前所未见。

供应方面：内外缩量，持续偏紧

一季度疫情加压笼罩下，需求萎缩明显，国内环丙市场后期基本按需定产，降负保价，而进入二季度，国内装置短时仍维持降负生产，且万华装置停车检修两月有余，吉林神华及金浦锦湖始终未开车，四月份开工率创新低，仅55.30%，而整个上半年平均开工率也仅达到72.14%，相较2018年同期78.76%以及2019年同期83.06%来说均显低位，国内供应缩减，后续伴随利润明显回升，国内装置方才多转向高负荷生产，8月月均开工率恢复至89%左右，超出前两年同期水平，但就近期来看，仍有红宝丽装置停车，长岭降负运行，鑫岳装置清塔短时降负，市场供应端依然偏紧。

此外，进口方面，根据海关数据来看，2020年1-7月国内进口环丙总量25.19万吨，较比2019年同期25.03万吨相差不大，仅增量0.6%，但图中可看出，6、7月份相较去年同期缩量较多，主要是由于沙特及韩国装置检修，且受到疫情影响，恢复迟缓时间延长，出现波段性PO进口量缩减，造成二季度至今，华东区域进口货源难以缓解当地需求，供应始终紧张，部分下游持续从山东补给采购，对山东市场支撑、形成良好带动。而进口均价方面，1-7月整体运行区间均低于2019年，上半年主要受国内价格走低影响，进口市场行情也显冷清，而后续伴随国内价格一路走高，下游采购愈发谨慎，进口价格增速慢于国内价格，但伴随PO人民币价格稳健上行，进口价格也在回升，图中也可看出7月进口PO均价已经有抬头迹象，预计四季度美金PO商谈重心将追随人民币盘面走高上移。

利润方面：持续高位，盈利较佳

在如此供需局面难以短期扭转下，我们来看下环氧丙烷盈利情况。据统计，环氧丙烷上半年平均利润仅789.39元/吨，相较2019年上半年平均利润1622.48元/吨降幅超过一半，年内低点也一度历经亏损。但伴随后续供需利好，不止价格一路上行，利润也回升明显，尤其自8月开始，不鸣则已一鸣惊人，月均利润高达4144元/吨，同比19年8月1692.36元/吨，涨幅144.87%，9月至今也仍维持高位利润空间，有效弥补了上半年的利润缩水。

需求方面：明显回升奋力追赶

需求端来看，下游主力军聚醚国内市场走势今年也是同步PO:价格在4月跌落至历史最低位6800元/吨后“涨声一片”，从上图中明显可以看出，截至9月8日山东及华北软泡聚醚市场高位已创近5年新高达到15400元/吨，较比今年低点有近126%的涨幅。较2016年全年高点14800元/吨高600元/吨。除了聚醚工厂报盘跟涨PO，成本压力下重心跟随上移外；美国计划对进口自中国的床垫实施反补贴；对进口自柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、塞尔维亚、泰国、土耳其和越南的床垫实施反倾销，且美国商务部预计将于2021年1月11日作出反补贴终裁，商务部反倾销初裁截止日期推迟50天，将不迟于2020年10月27日发布初裁，从而加速部分下游备货、生产、交付，对于软泡需求增加，出口订单明显回暖，且后市场内仍显看涨，伴随着传统“金九银十”旺季到来，国家利好政策下，下游产业开工提升，近期需求方面显现利好。终端需求带动下向上传导，对环丙市场给予支撑。

第二下游二甲酯/丙二醇方面，二季度末供需两淡，原本持续低位徘徊，但观望成本环丙价格一路走高，压力下被动跟涨，前期下游终端方面行情平淡，但伴随现货紧张以及酯交换法成本压力明显，下游原料库存低位，刚需接货也只得被动接受高价DMC，仅上周国内DMC市场便上涨幅度超千元，本周国内工业级DMC报价已高达9200-9500元/吨，基本与2018年最高点齐平，且观望PO价格仍有继续上推意愿。丙二醇则续涨动力相对不足，暂时僵持。

总的来看，此段上行走势，供应面相对偏紧是一方面，而需求端也伴随疫情防控，刚需逐步恢复提升，且由于前期观望PO价格一路上行，下游面对高位接单疑虑较多，始终采取“少量多次、刚需为主”采买原则，造成下游厂家普遍原料库存低位，当前博弈能力较低，如此供需方面的不平衡最终导致卖方市场形成，环丙厂家主导价格。

后市展望：仍显利好有望继续走高

展望后市，短时利润空间较大下，依旧焦点还在供需基本面。供应面来看，国内环丙市场当前整体负荷73%左右，红宝丽停车以及长岭、鑫岳的短时降负，使得市场依旧紧张，主力工厂每日清空库存，限量发货，而进口货到港多有延迟，难有集中到货，始终未能明显缓解市场，后续10月中旬，新加坡及韩国或有PO及聚醚装置联合检修计划，加之11月，金陵亨斯迈或计划停车大检，综合来看，均有缩量，预计下半年国内供应面仍整体维持偏紧状态。

需求面后续来看，当前金九银十之际，虽下游面对环丙高位价格普遍心存恐高谨慎情绪，但从数据来看，终端软体家具、汽车等数据也均呈现上行回升趋势，厂家开工负荷提高，陆续跟涨仍有拿货，聚醚每日订单尚可，跟涨的同时持续采购，给予市场支撑，且九月至四季度，受到聚醚部分新增产能预计陆续投产，详见上表，进口方面受国外装置检修影响，预计有所缩量，供需面均仍存利好。

综合来看，预计，十月一假期之前，短时环丙还将维持高位，稳定上行，至15000元/吨或是一个高位节点，但适度缓和后，9月底节前备货刚需预计还将继续推动环丙上行，11-12月年底，供需面也仍存利好，整体运行区间预计仍偏高位，明年一季度PO部分新增产能或有望投产，届时可以期待新的供需格局下，环丙价格又将如何演绎。